值得注意的是，該公司的市值還不足60億。截止去年三季度末，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-4.82億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅為3.21億元，總資產(chǎn)合計也才32.75億元。
此番超百億的項目投入，對于該公司而言無疑是巨資。那公司是如何保證這筆112億元的投資金額的？所謂“隔行如隔山”，一家環(huán)保企業(yè)能否有足夠的體量和能力駕馭“光伏”？
01
巨額資金從哪來？
根據(jù)公告所述，其項目資金來源包括但不限于以自有資金、金融機構借款或其他融資方式。
同時寧國經(jīng)開管委會也同意按照“一事一議”原則給予項目公司優(yōu)惠政策及補貼，相關資金支持為新建項目獎勵、租金補助、設備補助、電費補助等。
然而無論是哪種籌資方式，112億元對仕凈科技都是一個大數(shù)字。
首先，從公司盈利水平上來看：2019—2021年間，該公司實現(xiàn)凈利潤分別為6478.34萬元、6140.80萬元和5818.86萬元。雖然去年前三季度營收和凈利潤均大增，但凈利潤也不過5827.69萬元。
圖表 1 . 仕凈科技歸屬凈利潤（萬元）
而截至三季度末，該公司該公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅有3.21億元；總資產(chǎn)為32.75億元，負債合計21.71億元，負債率超六成。
仕凈科技雖稱得上市工業(yè)污染治理領域的一方諸侯，并且吃到了一定的行業(yè)紅利，但是公司一年的盈利還不足1億元。這112億元可能需要花掉這家公司近百年的盈利，還不夠。
其次，從地方政府的補貼上來看，根據(jù)安徽省宣城市人民政府印發(fā)的方案，到2023年底累計新增光伏建筑應用裝機容量不低于200MW，立面BIPV項目補貼30元/kW。
而仕凈科技此項目分二期建設，一期計劃總投資75億元，建設年產(chǎn)18GW高效N型單晶TOPCon太陽能電池項目，將于2023年11月全部建成投產(chǎn)。
按照當?shù)卣?023年的政策，立面BIPV項目補貼30元/kW，仕凈科技的18GW高效TOPCon太陽能電池項目可以拿到近6億元補貼，這也與其擬投建的項目資金相差甚遠。
雖然當?shù)卣渤兄Z對其進行租金補助、設備補助、電費補助等，但補貼終歸是補貼，與其項目總投資會相差很遠。
對此公司也坦言，本次投資金額較大，后續(xù)在項目實施過程中如出現(xiàn)資金緊張、短缺等情形，可能會影響項目的投資金額及投資進度，公司也將承擔一定的財務風險和流動性風險。
值得一提的是，仕凈科技于2021年7月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，首次發(fā)行募集資金總額為2.03億元，扣除發(fā)行費用后，募集資金凈額為1.42億元。但其原計劃募集資金4.64億元，可實際募集資金凈額比原計劃少3.22億元。
02
跨界成功的可能性有多大？
事實上，仕凈科技并非首家如此大手筆“追光”的上市公司。據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年以來，已有69家公司跨界到光伏行業(yè)，預計總投資達千億以上。
其中有養(yǎng)豬的正邦科技，有主營益智玩具的沐邦高科，有生產(chǎn)耐磨材料的華民股份，還有做乳業(yè)的皇氏集團……或是收購、設立光伏公司，或是投資新建光伏項目，不約而同的扎堆進入光伏行業(yè)。
雖然仕凈科技是光伏制造端新面孔，但其并不是光伏賽道的新面孔。
此前，該公司主要從事制程污染防控設備、末端污染治理設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中制程污染防控設備主要應用于精密制造業(yè)，如光伏、半導體、精細化工等。
圖表 2 . 制程污染防控設備在光伏電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)
資料來源：招股說明書，東吳證券研究所
公司目前已經(jīng)在光伏行業(yè)擁有大批穩(wěn)定的客戶，包括晶科能源、天合光能、阿特斯、愛旭股份、協(xié)鑫集團、東方日升、RECSolar等。
全球光伏組建出貨量前十家企業(yè)中，已經(jīng)有八家是仕凈科技的客戶，可以說是光伏環(huán)保裝備的龍頭，因此仕凈科技此次的投資可被視為向光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游的延伸。
雖然公司此前的主營業(yè)務與光伏產(chǎn)業(yè)沾邊，但其并沒有光伏下游的基礎且此前穩(wěn)定的客戶將成為其競爭者，沒有太大優(yōu)勢。
一方面，有的光伏行業(yè)龍頭企業(yè)深耕十年、二十年的時間，本身已經(jīng)具備了成熟完善的設備，而且具備了在這個行業(yè)領域中做大做強的基因。
對于賽道新玩家，由于缺乏技術儲備，如何提高產(chǎn)品合格率及降低成本將是一大挑戰(zhàn)，巨額投資也可能帶來較大的流動性和行業(yè)風險，而仕凈科技想要脫穎而出并非易事。
另一方面，光伏行業(yè)還正面臨產(chǎn)能過剩的局面。縱觀國內(nèi)光伏行業(yè)發(fā)展歷程，從第一批光伏龍頭無錫尚德、江西賽維破產(chǎn)，到漢能集團黯然退市，再到隆基綠能、通威股份等新龍頭崛起，光伏行業(yè)曾多次上演產(chǎn)能擴張潮、產(chǎn)能過剩等。
目前大量上馬的光伏項目將會在兩三年內(nèi)集中投產(chǎn)，屆時同質化競爭可能會引發(fā)不計成本的價格戰(zhàn)，這種現(xiàn)象在很多領域都曾發(fā)生過，快遞行業(yè)的價格戰(zhàn)還歷歷在目。
總得來說，仕凈科技的“追光”之路并不平坦。雖然公司描繪了一副美好的藍圖，但對于該公司而言112億元實屬不易籌集。光伏行業(yè)的競爭也愈發(fā)激烈，仕凈科技能夠贏得這場豪賭還尚未可知。
本文源自：證券之星
作者： 北葵向暖
