“正像90年代的空調(diào)”，有市場(chǎng)資深人士給了家用儲(chǔ)能作出這樣的比喻。
這背后有兩層含義：一層含義，其在海市場(chǎng)如同90年代空調(diào)般正走進(jìn)千家萬(wàn)戶；另一層含義，則指的是家用儲(chǔ)能的外形逐漸跟一臺(tái)柜式空調(diào)的體積相當(dāng)，家用一體機(jī)逐漸成為趨勢(shì)。
我們看到，當(dāng)下家用儲(chǔ)能具備滲透率低、海外政策扶持力度大、客戶需求高的機(jī)遇，在歐洲、美國(guó)、日本、澳洲等電價(jià)較高的發(fā)達(dá)國(guó)家具備良好的經(jīng)濟(jì)性、需求的剛性、較強(qiáng)的支付意愿和價(jià)格接受程度。
同時(shí)，在全球能源價(jià)格大漲的影響，家用儲(chǔ)能市場(chǎng)在歐美呈現(xiàn)爆發(fā)趨勢(shì)，尤其歐洲家用儲(chǔ)能一枝獨(dú)秀領(lǐng)跑全球。
退回90年代，空調(diào)讓格力電器崛起，持續(xù)成長(zhǎng)了20多年，成為全球化有影響力的公司。
當(dāng)下，家用儲(chǔ)能同樣會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)坡厚雪的賽道嗎？這將帶給A股投資者帶來(lái)哪些機(jī)遇？
家用儲(chǔ)能率先突圍，資本市場(chǎng)聞風(fēng)躁動(dòng)
由于缺乏清晰的商業(yè)模式，儲(chǔ)能行業(yè)此前一直被盈利難的問題困擾。
中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟發(fā)布的《儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)研究白皮書2022》指出，“儲(chǔ)能行業(yè)在2021年迎來(lái)了前所未有的關(guān)注和炙手可熱的投資高潮”，但“已投建儲(chǔ)能項(xiàng)目大多還未形成穩(wěn)定合理的收益模式”，“很多中小企業(yè)仍然舉步維艱”。
海通證券5月26日發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，儲(chǔ)能在發(fā)電側(cè)和電網(wǎng)側(cè)仍面臨著明顯的盈利困局，即投資收益率過低，這是阻礙行業(yè)規(guī)?；l(fā)展的重要原因。光大證券指出，國(guó)內(nèi)在“新能源發(fā)電+儲(chǔ)能”未達(dá)到平價(jià)之前，儲(chǔ)能的發(fā)展很大程度依賴于政策的扶持和補(bǔ)貼，若“新能源發(fā)電+儲(chǔ)能”不能與火電電價(jià)抗衡，將會(huì)影響對(duì)儲(chǔ)能的需求。
但在目前能源供應(yīng)緊張、原材料價(jià)格上漲的情況下，家用儲(chǔ)能無(wú)疑是率先突圍的一環(huán)。全球企業(yè)正加速了家用儲(chǔ)能領(lǐng)域的競(jìng)逐。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年全球家用儲(chǔ)能產(chǎn)品出貨前三名分別為特斯拉、LG化學(xué)和派能科技，占比分別為15％、11％和8.5％。2020年，這個(gè)數(shù)據(jù)又進(jìn)行新一輪刷新，全球家用儲(chǔ)能產(chǎn)品出貨排名前五變更為特斯拉、派能科技、德國(guó)Sonnen、LG化學(xué)、以及中國(guó)的沃太能源。
最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在家用儲(chǔ)能領(lǐng)域，特斯拉憑借突出的產(chǎn)品實(shí)力和品牌效應(yīng)，在全球家用儲(chǔ)能市場(chǎng)中占比15％，其次是派能科技（2.62％），占比為13％，這中間的差距逐漸在減少。
而在家用儲(chǔ)能滲透率比較高的德國(guó)，家用儲(chǔ)能市場(chǎng)占比最高的品牌Sonnen，其次為比亞迪（5.63％）?？梢钥闯觯厮估?、派能科技、Sonnen、比亞迪、LG能源等中外企業(yè)在全球家用儲(chǔ)能市場(chǎng)競(jìng)逐開啟加速度模式。
風(fēng)口之下，派能科技最近快速成為A股市場(chǎng)的“寵兒”。7月15日，派能科技收盤價(jià)價(jià)為426.01元。過去四個(gè)月，派能科技從112.41元/股上漲至426.01元/股，漲幅279％。此外固德威、錦浪科技等家用儲(chǔ)能股同樣迎來(lái)了一波大漲。
身為中國(guó)家用儲(chǔ)能“一哥”的派能科技，在全球出貨量占據(jù)全球第二，僅次于全球家用儲(chǔ)能榜首——特斯拉Powerwall。
有機(jī)構(gòu)稱，在碳中和發(fā)展大趨勢(shì)下，家用儲(chǔ)能將成為新能源行業(yè)繼風(fēng)電、光伏、電動(dòng)車之外的第四條高速增長(zhǎng)的賽道。
為何突然爆發(fā)？技術(shù)、成本和需求！
其實(shí)，家用儲(chǔ)能并非“新玩意兒”，為何在當(dāng)下突然爆發(fā)呢？
從供給側(cè)來(lái)看，技術(shù)的變革讓產(chǎn)品的便捷度和實(shí)用性大大提升。
隨著鋰電池技術(shù)的升級(jí)進(jìn)步，以及大規(guī)模商業(yè)化運(yùn)用下的成本持續(xù)降低，這些都為便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品的爆發(fā)提供了條件。據(jù)了解，儲(chǔ)能電池能大規(guī)模生產(chǎn)，離不開鋰電池技術(shù)突破帶來(lái)的能量密度大幅提升。以特斯拉為例，2008 年推出的第一輛電動(dòng)汽車 Roadster，使用電芯能量密度大約只有 55Wh/kg，但到了 2020 年推出的 2021 款 Model 3，使用電芯能量密度已超過 300Wh/kg。
與此同時(shí)，隨著鋰電池大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用和研發(fā)投入增加，雖然鋰礦價(jià)格高居不下，但是鋰電池組的平均單位成本整體還是呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)。根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF）數(shù)據(jù)顯示，鋰電池組的平均單位成本已由 2013 年的 684 美元/kWh，下降至 2021 年的 132 美元/kWh，降幅高達(dá) 80.70％。成本下降也進(jìn)一步推動(dòng)了家用儲(chǔ)能產(chǎn)品的鋪開。
家用儲(chǔ)能火爆的深層原因，更主要來(lái)自于需求端。
一方面，歐洲電價(jià)上漲明顯，俄烏沖突加劇了歐洲能源危機(jī)。歐洲能源價(jià)格已突破200歐元/MWh，歐洲天然氣價(jià)格自2020年以來(lái)漲幅已經(jīng)超過8倍。
低廉的光儲(chǔ)成本使得歐美消費(fèi)者幾乎3-5年之內(nèi)就能收回投資成本，家用儲(chǔ)能在2021年以來(lái)，在歐美市場(chǎng)以每年翻倍的增速呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
2021年歐盟27國(guó)新增光伏并網(wǎng)25.9GW，為家用儲(chǔ)能提供良好的條件。
當(dāng)前家用儲(chǔ)能的典型使用場(chǎng)景為與戶用光伏搭配形成家用光儲(chǔ)系統(tǒng)。據(jù)測(cè)算，相比未配備光伏、儲(chǔ)能系統(tǒng)，同時(shí)配備了光伏和儲(chǔ)能設(shè)備十年期節(jié)省電費(fèi)12673.64歐元，投資回收期為5年；而僅安裝光伏系統(tǒng)節(jié)省電費(fèi)僅4816.87歐元，光伏+儲(chǔ)能方案具備高經(jīng)濟(jì)性。
歐洲近年來(lái)家用儲(chǔ)能增長(zhǎng)迅速。據(jù)統(tǒng)計(jì)，歐洲家用儲(chǔ)能的90％以上份額集中在前五大國(guó)家——德國(guó)、意大利、英國(guó)、奧地利、瑞士。其中，德國(guó)是歐洲最大的家用儲(chǔ)能市場(chǎng)。
總體而言，歐洲家用儲(chǔ)能市場(chǎng)爆發(fā)主要還是依托其優(yōu)秀的經(jīng)濟(jì)性。
另一方面，美國(guó)家用儲(chǔ)能需求也上升迅速，特斯拉等巨頭進(jìn)一步提高家用儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)性。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021-2026年總新增裝機(jī)將達(dá)到63.4GW/202.5GWh，其中家用可達(dá)4.9GW/14.3GWh。
近期，特斯拉與美國(guó)加州公共事業(yè)公司PG&；；E合作創(chuàng)建新的虛擬電廠（VPP），向符合條件的Powerwall用戶提供2美元每kWh的報(bào)酬激勵(lì)。據(jù)悉，將有5萬(wàn)個(gè)Powerwall用戶符合補(bǔ)貼條件。
根據(jù)市場(chǎng)電力需求情況和Powerwall用戶數(shù)量來(lái)預(yù)估的話，不論他們?cè)谌魏蔚胤剑恳淮坞娏φ{(diào)度，他們都能有10-60美元的收入。家用儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)性在美國(guó)市場(chǎng)也將進(jìn)一步凸顯。
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家用儲(chǔ)能的“坡”到底有多長(zhǎng)？
都說2022年是儲(chǔ)能市場(chǎng)爆發(fā)元年。從目前的情況看，這一判斷已經(jīng)得到了驗(yàn)證，尤其是家用儲(chǔ)能方面。那么，從更長(zhǎng)期的角度來(lái)看，家用儲(chǔ)能的“坡”到底會(huì)有多長(zhǎng)？
還是從需求端和供給端兩個(gè)方面來(lái)看。
需求端方面，由于當(dāng)前成本下家用儲(chǔ)能只有與戶用光伏配套才具有經(jīng)濟(jì)性，因此首先考慮戶用光伏的需求情況。據(jù)Infolink統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)美國(guó)、德國(guó)、日本、澳大利亞四國(guó)的戶用光伏滲透率分別將從2020年的3.3％、11.1％、11.1％、21.1％提升至2025年的6.6％、21.5％、15.8％、34.0％。
戶用光伏滲透率提升的同時(shí)，光儲(chǔ)一體化在戶用光伏中的滲透率也在提升。到2025年，美國(guó)、德國(guó)、日本、澳大利亞的光儲(chǔ)一體化滲透率將分別將從7.6％、20.8％、17.2％和3.8％大幅提升至18.8％、46.6％、38.5％和8.4％，都是翻倍以上的提升。
總的來(lái)看，美國(guó)、德國(guó)、日本、澳大利亞的光儲(chǔ)一體化滲透率將從2020年的0.25％、2.39％、1.75％、0.80％提升至2025年的1.24％、10.02％、6.08％、2.86％，提升幅度分別達(dá)4.96倍、4.19倍、3.47倍和3.58倍。
除了滲透率的提升，電動(dòng)汽車等用電設(shè)備的增加也將驅(qū)動(dòng)居民人均用電量的增加，繼而推動(dòng)單個(gè)光儲(chǔ)系統(tǒng)功率的提升，從而帶來(lái)更大的行業(yè)增長(zhǎng)空間。
國(guó)海證券以上述分析為基礎(chǔ)，對(duì)美、德、日、澳四國(guó)未來(lái)四年家用儲(chǔ)能的市場(chǎng)需求做了如下預(yù)測(cè)：
據(jù)此測(cè)算，2021年到2025年，上述四國(guó)家用儲(chǔ)能市場(chǎng)空間年均增速高達(dá)近60％。
再來(lái)看供給端。
供給端的看點(diǎn)主要是降本。由于儲(chǔ)能系統(tǒng)主要是電池和變流器，因此這兩行環(huán)節(jié)的降本又是重中之重。
電池方面，目前的電化學(xué)儲(chǔ)能主要用的都是鋰電池。但由于下游電動(dòng)車市場(chǎng)超高的景氣度，今年以來(lái)無(wú)論是三元正極還是磷酸鐵鋰均處于價(jià)格高位。不過，隨著鋰鹽廠的大幅擴(kuò)產(chǎn)，供需格局將從2023年開始逐步改變，成本下行是大概率事件。
變流器方面，當(dāng)前變流器最核心的部件IGBT對(duì)技術(shù)要求非常高，幾乎完全依賴于海外半導(dǎo)體巨頭，因此成本也較為昂貴。未來(lái)，在國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)遇下，隨著國(guó)產(chǎn)IGBT廠商的崛起，IGBT和變流器的成本也將逐步改善。
當(dāng)儲(chǔ)能總體成本下降后，不僅僅是光儲(chǔ)一體，單獨(dú)安裝家用儲(chǔ)能也將開始變得有經(jīng)濟(jì)性，這將為家用儲(chǔ)能開辟新的增長(zhǎng)曲線。
如何抓住投資機(jī)會(huì)？
那么，該如何看待A股家用儲(chǔ)能的投資機(jī)會(huì)？
從大的市場(chǎng)空間來(lái)看，除了前文分析的未來(lái)家用儲(chǔ)能的總體市場(chǎng)空間增長(zhǎng)以外，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能企業(yè)還有進(jìn)一步提升海外滲透率的潛力。因?yàn)樵谌蚣矣脙?chǔ)能裝機(jī)規(guī)模最大的兩個(gè)市場(chǎng)美國(guó)和德國(guó)（2020年合計(jì)裝機(jī)占全球比重達(dá)48％），國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能企業(yè)的滲透率并不高。
比如德國(guó)市場(chǎng)，市占率前四的企業(yè)占據(jù)了72％的市場(chǎng)份額，但只有比亞迪殺入前四。
美國(guó)市場(chǎng)更加夸張，特斯拉一家獨(dú)大，占據(jù)了73％的市場(chǎng)份額。
因此，盡管派能科技等國(guó)內(nèi)家用儲(chǔ)能企業(yè)已經(jīng)在海外市場(chǎng)取得了很大的市場(chǎng)份額，但仍有很大的潛力可挖。
具體到公司層面的投資機(jī)會(huì)，由于儲(chǔ)能電池和變流器占據(jù)了儲(chǔ)能系統(tǒng)80％的成本，因此機(jī)會(huì)主要在這兩類企業(yè)中。而這兩類企業(yè)中，按照具體涉及的環(huán)節(jié)又可再細(xì)分為以下四類公司。
一是只提供電池電芯的企業(yè)，如鵬輝能源、億緯鋰能、瑞浦能源；
二是不僅提供電芯，還覆蓋了模組、PACK環(huán)節(jié)的儲(chǔ)能系統(tǒng)提供商，如派能科技、比亞迪
三是只提供變流器的企業(yè)，如錦浪科技、德業(yè)股份。
四是提供系統(tǒng)集成服務(wù)的變流器企業(yè)，如固德威、陽(yáng)光電源。
無(wú)論是以上哪種類型，關(guān)鍵看三點(diǎn)：
一是儲(chǔ)能占公司營(yíng)收的比重有多大。如比亞迪、億緯鋰能等，其業(yè)績(jī)主要還是靠汽車，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的彈性就沒那么大。
二是看海外收入占比有多大。因?yàn)榧矣脙?chǔ)能中短期的機(jī)會(huì)還是在海外，所以誰(shuí)在海外有最好的渠道，最先獲得當(dāng)?shù)叵M(fèi)者的認(rèn)可，形成品牌效應(yīng)，誰(shuí)就有可能占得先機(jī)。
三是看業(yè)務(wù)覆蓋的范圍。總的來(lái)說，覆蓋了PACK環(huán)節(jié)的儲(chǔ)能系統(tǒng)提供商，要比單獨(dú)提供電芯的企業(yè)有更高的毛利率；做集成業(yè)務(wù)的變流器企業(yè)，其毛利率也要比單獨(dú)銷售變流器的企業(yè)更高。
