■充電樁是新能源汽車高速滲透下崛起的補能設施。隨著新能源汽車的快速推廣，新能源汽車的補能需求越來越多，主要有充電和換電兩種模式。充電是目前新能源車的主要補能方式，根據(jù)新能源汽車充電插口的輸入電流形式分為交流充電和直流充電，交流充電受限于車載充電機的功率，通常功率較小，充電時間較長；直流充電通過充電樁內的充電模塊可提供足夠功率，輸出高電壓及大電流，滿足快充需求。
■新能源汽車滲透率提升，國內海外市場共振。中國市場：1）需求端，新能源汽車銷量高速增長，2022年銷量已經(jīng)達到687.23萬輛，新能源汽車消費從政策驅動逐漸走向市場驅動。隨著新能源汽車的普及推廣，充電樁作為新能源的配套基礎設施理應加速布局，以減輕消費者的使用顧慮。2）政策端：充電基礎設施作為新能源汽車產(chǎn)業(yè)的配套產(chǎn)業(yè)迎來密集催化?！蛾P于進一步構建高質量充電基礎設施體系的指導意見》提出，到2030年，基本建成覆蓋廣泛、規(guī)模適度、結構合理、功能完善的高質量充電基礎設施體系，為國內充電樁產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入強心劑。海外市場：1）需求端，與中國發(fā)展階段相比，歐美充電基礎設施建設相對滯后，截至2022年底，中國公共充電樁車樁比7.3，同期美國、歐洲分別為23.1和12.7，距離1:1的車樁比目標有巨大差距。2）政策端：為激勵市場快速推進充電樁布局，歐美政府出臺政策補貼。市場空間：我們根據(jù)汽車銷量增速及新能源車滲透率假設測算新能源汽車保有量，并假設車樁比逐年降低趨近1:1，得到中國、歐洲、美國市場公共充電樁銷量2023-2030年復合增速分別為34.2%/13.0%/44.2%。
■充電樁需求高速增長，帶動全產(chǎn)業(yè)鏈景氣提升。充電樁產(chǎn)業(yè)鏈上游包括各類硬件設備和電子元器件，中游包括充電樁整樁制造企業(yè)，下游為運營商和終端用戶。1）上游：設備零部件主要包括充電模塊、繼電器、接觸器、監(jiān)控計量設備、充電槍、充電線纜、主控制器、通信模塊及其他零部件。其中，充電模塊是直流充電樁的核心部件。2）中游：充電樁主要分為交流樁和直流樁兩類，交流樁產(chǎn)品技術壁壘較低、產(chǎn)品同質化較嚴重，我們認為交流樁的核心競爭力來自渠道布局和品牌力；掌握充電模塊技術的直流樁制造企業(yè)，有望帶領行業(yè)技術趨勢，控制成本，掌握整樁運維能力，在競爭中獲得優(yōu)勢。3）下游：充電樁產(chǎn)業(yè)鏈下游是運營商，國內運營端的主要參與者包括專業(yè)的充電設備運營商、第三方充電服務平臺和整車企業(yè)，公共充電樁運營市場集中，CR5占據(jù)約7成市場份額，但頭部集中度逐漸降低。
■投資建議：受益于需求+政策雙重驅動，充電樁行業(yè)國內海外共振呈現(xiàn)高增速，建議關注充電樁整樁制造商【香山股份(34.020, -0.06, -0.18%)】、【盛弘股份(42.840, -0.76, -1.74%)】，建議關注充電樁運營商【特銳德(20.850, -0.20, -0.95%)（維權）】、【萬馬股份(11.510, -0.05, -0.43%)】，建議關注充電樁零部件槍線制造商【泓淋電力(19.460, 0.74, 3.95%)】、【沃爾核材(7.670, 0.08, 1.05%)】。
■風險提示：新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預期；充電樁需求不及預期；政策變化風險；假設條件變化影響測算結果的風險。
