新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈透視：上游業(yè)績大增 熱管理賽道崛起

 

　　全球新能源汽車市場進(jìn)入快速成長期，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)在政策扶持、消費(fèi)培育和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的合力作用下發(fā)展迅速，在全球范圍內(nèi)逐漸展現(xiàn)出領(lǐng)跑態(tài)勢，已基本建成完備且有競爭力的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。證券時報·數(shù)據(jù)寶透視新能源汽車產(chǎn)業(yè)上、中、下游的最新亮點(diǎn)。

 

　　證券時報記者 郭潔

 

　　新能源汽車是全球主要經(jīng)濟(jì)體多元發(fā)展目標(biāo)的戰(zhàn)略交匯點(diǎn)，全球新能源汽車已進(jìn)入高速發(fā)展窗口期。2021年，全球新能源汽車銷售約675萬輛，同比增長1.08倍，市場滲透率大幅提升到8%左右。中國作為全球新能源汽車的主要市場，產(chǎn)業(yè)發(fā)展取得令人矚目的成績，先后涌現(xiàn)出多家頭部造車新勢力。

 

　　近日，多家新能源巨頭相繼披露產(chǎn)銷報告，比亞迪和特斯拉銷量差距進(jìn)一步拉大。今年10月份，比亞迪新能源乘用車銷量達(dá)到21.78萬輛，同比增長168.78%，連續(xù)兩個月突破20萬輛；在9月創(chuàng)下歷史新高后，特斯拉中國10月的交付量出現(xiàn)下降，上海工廠10月交付7.17萬輛汽車，低于9月交付量，不足比亞迪的三分之一。

 

　　根據(jù)乘聯(lián)會發(fā)布預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，10月全國新能源乘用車銷量68萬輛，環(huán)比增長1%，同比增長約87%。由此來看，比亞迪單月銷量占國內(nèi)新能源汽車總體市場的32%。

 

　　新勢力方面，廣汽埃安、哪吒、問界10月分別以3萬輛、1.8萬輛、1.2萬輛的交付成績問鼎前三，分別同比增長149%、122%、461.37%。此外，10月份交付量破萬的品牌還有極氪、蔚來、理想。

 

　　國內(nèi)銷量屢創(chuàng)新高的同時，新能源車企在國外市場持續(xù)發(fā)力。10月比亞迪海外銷售新車達(dá)9529輛，環(huán)比增長23.18%。隨著國內(nèi)新能源汽車自主品牌的強(qiáng)勢崛起，新能源汽車出口呈井噴式增長，并大舉進(jìn)軍歐洲市場，比亞迪、蔚來、吉利等車企動作頻頻。業(yè)內(nèi)人士表示，新能源汽車出口已成為我國汽車產(chǎn)業(yè)的一大亮點(diǎn)，國產(chǎn)新能源汽車在海外市場的滲透率快速提升。

 

　　乘聯(lián)會秘書長崔東樹近日發(fā)文稱，2022年世界新能源汽車走勢較強(qiáng)，2022年1月~9月的廣義新能源汽車銷量998萬輛，其中混合動力達(dá)到276萬輛，占比28%。世界新能源乘用車走勢最為強(qiáng)勁，2022年1月~9月銷量達(dá)到696萬輛，同比增長69%。

 

　　2022年新能源汽車銷量超強(qiáng)表現(xiàn)的原因是市場需求的有效拉動，政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場化。2022年的中國新能源汽車世界地位回歸62%的高位水平，其中7月~9月中國新能源汽車在世界的占比是67%。中國帶動世界增量主要是中國新能源汽車市場轉(zhuǎn)向市場化推動，形成較強(qiáng)的內(nèi)生增長動力。

 

　　上游：原料端上市公司業(yè)績大增

 

　　新能源汽車上游包含鋰礦、電解液、正負(fù)極材料以及隔膜等環(huán)節(jié)。數(shù)據(jù)寶梳理了A股中布局新能源汽車上游包括鈷鎳礦、磷礦等原材料的上市公司，共74家。

 

　　從地域上來看，這些上市公司主要集中在廣東、浙江、四川、江蘇等省份。市值規(guī)模最大的贛鋒鋰業(yè)位于江西省，該地區(qū)擁有亞洲儲量最大的鋰云母礦；電解液龍頭天賜材料、杉杉股份分別位于廣東省和浙江省。

 

　　新能源汽車市場產(chǎn)銷兩旺，拉動上游能源電池需求不斷增長，在全球鋰礦資源競爭激烈的背景下，鋰鹽價格持續(xù)走高。近期國內(nèi)碳酸鋰價格頻繁突破歷史高點(diǎn)，年內(nèi)磷礦等原材料的市場價格也在上漲。業(yè)內(nèi)人士分析，隨著四季度青海地區(qū)步入冬季，產(chǎn)量出現(xiàn)下降，年底搶裝期的到來使需求維持旺盛，在供給新建項目進(jìn)展弱于預(yù)期的情況下，預(yù)計四季度鋰價仍會高位運(yùn)行。

 

　　受益于材料價格上漲，利潤向新能源汽車上游公司集中，其中鋰礦企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)最為亮眼。

 

　　從三季報數(shù)據(jù)來看，上述74家公司中，70家上市公司前三季度的歸母凈利潤均錄得正值，其中26家上市公司的凈利潤同比翻倍。天齊鋰業(yè)、賢豐控股前三季度凈利潤同比分別實現(xiàn)超29倍和12倍的增長；盛新鋰能、天華超凈、江特電機(jī)、永興材料、贛鋒鋰業(yè)等凈利潤增速均超2倍。

 

　　數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，截至11月8日收盤，這些績優(yōu)股中有28股的市盈率不足20倍，其中市值超千億元的龍頭贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、鹽湖股份的市盈率不足15倍，盛新鋰能、云天化、天華超凈等熱門股的市盈率不足10倍。

 

　　11月以來，天賜材料、天齊鋰業(yè)、盛新鋰能、洛陽鉬業(yè)、科達(dá)制造、江特電機(jī)等9股均獲得北上資金超億元凈買入。

 

　　中游：熱管理賽道崛起

 

　　新能源汽車中游主要以核心裝置部件為主，包含電池、電路、電控電機(jī)、熱管理等，其中電池環(huán)節(jié)一直是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。隨著特斯拉、寶馬、保時捷等乘用車企相繼釋放出明確的大圓柱電池應(yīng)用信號，大圓柱電池成為主機(jī)廠商與電池企業(yè)的寵兒，鋰電裝備企業(yè)受益于靠近下游整機(jī)廠及國內(nèi)強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈配套資源，正在加速完成對高端大圓柱裝配線的國產(chǎn)替代。

 

　　數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，A股中大圓柱電池概念股有20只，寧德時代、億緯鋰能、華友鈷業(yè)的市值規(guī)模居前。億緯鋰能作為國內(nèi)最早掌握三元大圓柱電池技術(shù)的廠商，其三元高比能大圓柱電池產(chǎn)品也分別獲得了寶馬和大運(yùn)的定點(diǎn)合作，預(yù)計明年開始產(chǎn)能釋放，公告產(chǎn)能達(dá)20GWh。

 

　　科達(dá)利近期在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時表示，公司具備生產(chǎn)4680電池結(jié)構(gòu)件的技術(shù)和能力，且已獲國內(nèi)外大客戶定點(diǎn)，預(yù)計會在今年下半年量產(chǎn)。此外，公司于近日發(fā)布公告稱，擬非公開發(fā)行股票，募資不超36億元用于擴(kuò)產(chǎn)動力鋰電池結(jié)構(gòu)件。

 

　　11月以來，大圓柱電池概念股表現(xiàn)亮眼，月內(nèi)漲幅均錄得正值。截至11月8日收盤，概念股期間平均上漲幅度為13.67%，跑贏大盤。

 

　　新能源汽車熱管理領(lǐng)域市場龐大，其范圍延伸到了乘員艙、電池、電機(jī)電控、ADAS(高級駕駛輔助系統(tǒng))及充電線充電站樁等周邊設(shè)備。相比于傳統(tǒng)燃油車，新能源汽車行業(yè)對整車熱管理系統(tǒng)提出了更加精細(xì)、嚴(yán)格的要求。

 

　　中金公司曾發(fā)布研報表示，據(jù)測算，燃油車熱管理單車價值量2000元左右，在純電車PTC(熱敏電阻)、傳統(tǒng)冷媒熱泵以及二氧化碳冷媒熱泵方案下，熱管理單車價值量分別達(dá)5000元、7000元和11000元以上，相比燃油車大幅提升。未來隨熱管理系統(tǒng)升級、新能源汽車滲透率持續(xù)提升，中金公司預(yù)計2025年國內(nèi)新能源汽車熱管理市場空間達(dá)521億元。由此可見，熱管理系統(tǒng)市場正成為新能源汽車的新藍(lán)海，發(fā)展空間巨大。

 

　　數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，相關(guān)概念股股價表現(xiàn)強(qiáng)勢；以4月27日大盤反彈為起點(diǎn)計算，截至11月8日，概念股平均上漲67.88%，區(qū)間漲幅均錄得正值，其中華峰鋁業(yè)、盾安環(huán)境、英維克4月27日以來，漲幅均超100%。

 

　　下游：充電樁行業(yè)規(guī)模高增長

 

　　新能源汽車下游主要為整車廠和充電樁行業(yè)。充電樁作為新能源汽車發(fā)展的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，在經(jīng)歷了十年的探索期后迎來全新階段。

 

　　今年以來，多部門和各省份先后多次發(fā)布加快充電樁、換電站等配套設(shè)施建設(shè)的利好政策。相較于 “十三五”時期規(guī)劃，“十四五”時期更加著力解決充電樁在建設(shè)、運(yùn)營、安全、支付等方面的核心問題，更加注重行業(yè)效率，有望引導(dǎo)充電樁行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)。

 

　　根據(jù)充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2022年前三季度國內(nèi)公共樁新增48.9萬臺，同比增長106.1%，隨車配建私樁138.2萬臺，同比增長353.1%。車樁比在經(jīng)歷了2017年~2021年近五年的穩(wěn)定期后首次出現(xiàn)明顯下行，截至2022年三季度末已達(dá)到2.6，充電樁行業(yè)增速領(lǐng)先于新能源汽車增速。

 

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，海外光伏和儲能訂單相繼爆發(fā)后，充電樁在多因素刺激下有望于2023年進(jìn)入海外需求拐點(diǎn)，國內(nèi)充電樁產(chǎn)品陸續(xù)通過海外認(rèn)證，2022年以來已有訂單體現(xiàn)。不同于國內(nèi)同質(zhì)化競爭激烈，海外認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，進(jìn)入門檻較高，中國產(chǎn)品有望以高性價比優(yōu)勢，迅速打開海外市場。此外，國內(nèi)充電樁企業(yè)產(chǎn)品售價較低，成本控制較好，產(chǎn)品銷售盈利能力強(qiáng)于部分海外企業(yè)，國內(nèi)充電樁企業(yè)出海有望在享受海外充電樁行業(yè)快速發(fā)展期溢價的同時保持成本優(yōu)勢，進(jìn)一步打開盈利空間。

 

　　證券時報·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，36只充電樁概念股中，有13股來自于廣東省。廣東省作為全國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展重地，疊加比亞迪、廣汽埃安、小鵬汽車等新能源汽車企業(yè)的助力，一定程度上推動了廣東省充電樁市場的發(fā)展。

 

　　充電樁概念股中，國電南瑞、思源電氣、許繼電氣的前三季度歸母凈利潤居前，均超5億元。業(yè)績增幅方面，長園集團(tuán)、銀河電子、通合科技、動力源前三季度凈利潤同比均翻倍。

 

　　結(jié)合機(jī)構(gòu)近期的研判觀點(diǎn)來看，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場對于新能源汽車股的刻板印象是估值高，但隨著前期股價回調(diào)、業(yè)績高增長兌現(xiàn)，估值已經(jīng)大幅下降，目前估值處在近一年較低水平，具有較高的配置價值。今年四季度，新勢力、自主品牌、合資車企將相繼推出主流新能源產(chǎn)品；此外，在國家穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促消費(fèi)政策持續(xù)帶動下，疊加四季度是車市傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，汽車產(chǎn)銷有望維持較快增長，全年有望實現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)。